京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
4 @6 p9 b  f( p6 y刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

3 T8 C2 P8 Z; e8 T( g% C12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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/ A0 U6 T; T3 f" y9 Q当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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- P: `6 T9 c- ?7 q9 D4 s第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
" N$ H/ Y# w( i- ]这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

2 S) d* V( Z, c; d' L* {+ g0 {它头上挂着的标签也不差——
6 r. K6 E" e* W. b9 X“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

$ z) m, L# T( F! w7 Y, u先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

& {. \8 c+ r$ L% J. a从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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0 K' ^1 e" }* f( U' [- h/ a0 j最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
$ ?" t+ n4 v, M/ L; b- b市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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' V3 `. q& j- l0 \! X* @3 d懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
/ ~6 v/ n. |. }, O: o虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

) {9 f' }! _# R0 p# E5 v: H那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
' u' X2 W) c0 X% X2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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9 s" w4 j0 |) ^& G- b利润端是亮点。
% H, s+ A1 S9 H6 n% g2022年还亏13亿多，
7 N/ t/ K" N6 ~' Y4 l2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
2 r/ w$ @& Z4 L% ~) C4 E. w( Z像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
8 I3 e; ]! D  X2 M这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
* ?: H' p& E6 E4 S+ ~! [0 x这个价格，值不值？
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3 N$ y; H& X: H2 J* Y; g* q6 S. @投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
+ P% q; O1 e* T这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
' h- B8 {5 ~' F: o9 p这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
0 J) S; |+ o: n0 H) I  E0 T摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

% @! K8 h" c. ]: Y; q报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
; z( V3 Y/ O3 H# L2 f这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
9 W- N9 ?4 w0 t: S没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
7 [  Z* U  W* Z7 M( Z! d; n( k. i这不是终点，只是开始。
7 n- @* c( M  M! `; {
1 i  y* Y) ]1 X. z后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊