京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
, Z( G% ]6 X( l3 v刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
' A9 o, `$ P7 D8 |- u+ l2 h一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

5 @: v5 ?" k) {6 W* ~5 [当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

( O7 w1 S- Y/ [第二天就更有意思了。
5 F" r! D  o# j, P- T12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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1 t5 @- {( M5 h  e6 a/ r/ q0 x在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
) Z6 q2 F% `* x& V% V; D4 p( v* @前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

- I9 L% ?) |5 S* |它头上挂着的标签也不差——
) H3 D  o, c# X* E& O“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

+ E0 M  K) g/ {% L1 M' C( S但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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. X* P1 m1 E+ S& p; |先简单说说京东工业是干嘛的。
/ e( F! N) \0 e它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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! T) V8 d7 q$ F" N5 E靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
, E) x( w0 _5 S8 j  f10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
* ^0 T) K( [5 ~- G& @7 i暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

7 \2 a: L" N7 j. m懂行的人都知道，
" V$ _$ o0 Y& X暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
# G% O3 E+ w3 c$ |2 L虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

& J7 g5 f* T2 Z$ C3 O% u- r% e那京东工业的基本面到底怎么样？
" K5 ^% r) t8 m* D说实话，不差，但也谈不上惊艳。

+ g' e) t* U9 A* B3 g: F从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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# r" o9 p3 E3 j/ _! k% @2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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2 N  T9 p6 z+ V, X; f3 T5 J利润端是亮点。
3 O5 h) O$ K8 y" q7 N  S% q& n2022年还亏13亿多，
# a9 Q6 _! U/ W1 O2023年勉强转正，
& e- S( m& _( X3 w' P2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
, \: K: R2 f) Z. @0 r) V
, X* L  _, c0 w3 ~) ^毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
: n: _& O' G  ^/ Z8 I- t6 m2 m6 v3 v/ P像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
6 ?3 z. @  u* Z' }2 N1 j这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
: S) e- S4 W$ W/ l这个价格，值不值？

( |7 R3 Y+ u! a  r投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

$ s/ z7 z" a6 }% f$ m4 N& [) B京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
: J9 s- e/ y& a- M4 H6 n* S
. N$ Y+ i0 {# G2 h8 E/ y更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
! z. u  v9 ^  e3 F这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
4 j" @3 E; g3 u/ B2 {9 r. ^对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
/ e! p4 Q3 E" O& |% d( X: U6 G1 w这种增长模式不够健康，也不够持久。

+ x: l0 d9 K5 }  {虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

. s" e0 T% U( `" R7 Q. R母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

; @- q% i. }# u4 z1 k8 g9 T这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
0 Q6 O* f1 q' {, H能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊