新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
3 M! v; o. Y$ Z0 ]" |/ O) d就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

; O2 l. i' B  y( A- J. Y原因其实不复杂——
& y# j& Q# \* ]外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
* T, A, O9 F8 q" F/ h! ]借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
# b- v1 H: E- s: Z' C! O; K有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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3 @& g/ C& s  u3 d* Q& [, V5 y  G从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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& ~+ r% F6 k/ c6 O0 ~6 _, D纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
- K% a7 s8 J: X+ `7 o- t8 C$ C利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

1 s, H3 ~0 b- Z, d但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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5 ], J0 `" ?1 ~' l5 m: N1 ^* F美联储继续放松
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$ R, A( j  v" w- `美元继续走弱

& o; R+ h% Y9 Y+ O7 b1 e" a这样一来，利差交易自然就舒服。
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+ r- D1 K7 F, K: e* u: I! n反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

2 s0 F0 p+ M& R4 B景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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; h  U& J/ Y$ U) Q3 y9 B他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔
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1 B! b  H7 g3 B" R( `/ _土耳其里拉

. u/ h1 s8 U3 k' i& l/ M5 e南非兰特

0 L/ i3 s+ _; }' M! w! z: e高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
& A) M, }: i! I* F如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

; U+ Q) a2 O* N5 m4 R做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

0 h' V( r7 f3 x0 L把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
" F) h0 c0 `( O4 U美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了
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( N6 h" r4 M+ i5 q6 B不过，市场也不是完全没担心。

7 K3 n4 }  n; g" m: [利差交易最怕什么？
% C1 ^( T- q- ^不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

# u; B  j) t8 ^6 j$ L现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
& y3 n, F* h/ i- `& k) B太平静，往往不是好兆头。

' z5 I! U: N5 D$ e; I; Y; aInsight Investment的负责人就说得很直白：
) `- }, U7 Q, y+ a很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举

各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。

6 ^" z2 a! y1 O- |; `) I他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
' t, _  l( f. R. M到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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; _* R' K; a) @. m) E" F# [先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
/ l" Q/ J- C4 y. {) I. S- i# ^在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
) A1 E8 l0 H9 R8 P  }利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知