新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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! t- |% W2 g+ X原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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) A8 {" j/ v4 h- z: O简单说，所谓利差交易，就是：
( M7 n" J) x& R$ k/ F借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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* i. W1 v& X0 a而今年，这个策略的表现相当炸裂。
. y# T5 G2 ^5 l3 U7 h" C2 Z1 }有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

9 n, ]# k6 h- T) M* z从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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/ V, N  A( p$ B2 S+ A& d: V美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
4 [0 P4 r2 O! R  \0 F在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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  B- E9 s. P. ]8 W* o( l" O纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
8 k8 O# g( |# O  f: L# s当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

- c/ ]+ Y7 ~) G0 ^: E7 u; m+ w收益是真的香
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! k2 @' p2 }; J) K3 k今年新兴市场几乎是“全线开花”。

. w2 @) L/ Y0 l股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
* J3 X3 h7 [  b3 }# H: x6 B像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
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/ ?0 f. N$ B/ _3 \9 E美国经济慢慢降温

+ S6 ^' }  `1 L$ J1 ^/ [  D美联储继续放松

* @  N  [: }- T. G美元继续走弱

) p# S( {/ H  m: W这样一来，利差交易自然就舒服。
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5 L2 ]7 U5 A% b# \5 j反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
" ]& R$ c, q# u8 n( S但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

土耳其里拉

南非兰特
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  A3 H- o. p" `' D; X高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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  h6 b% p! q0 w5 O, ^' V景顺自己也在实盘里操作，比如：
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' x! S9 s) g; f# r& \$ o做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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* E. H" G1 g! f# ?  l最大的隐忧：波动太低了

9 L, v7 b4 M+ g- g& n2 t不过，市场也不是完全没担心。
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5 C& d/ s3 ]# o' V0 H利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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5 g  g$ K' o0 m5 E2 ~+ s% N现在的问题是：
! n7 f: A0 N' o1 X波动率低得有点“过分”。

' R; H! h+ M/ M. h4 i摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

/ o( c1 ~3 `: w. {3 o. h  n: ^美国中期选举

各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
" R$ d3 i% B3 x3 d% F8 g& F在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知