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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”4 O; F$ L' s0 v) _5 A1 m; o
但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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7 w3 x2 J3 P- q4 a% \11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：6 `3 u$ ^7 \" ~9 p& T
$ B" z+ g3 e i# k* j; \6 ]
技术太复杂、不透明) D' L3 K7 L0 n
1 f! b/ d5 j- V* @: d. m估值偏贵8 D( ?+ P9 T; M
; G2 N, c( Y1 V
按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
; t' h) x/ X% E/ B- x5 u2 U+ q
7 x+ H- H" X, K' F4 W( d更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。& ^( V9 e: M. i
要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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Kaissar 的意思很直接：
, l' i2 I) @3 y5 i“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。- C! t& S( O- x) X; Q. ^
# d& q7 }. e7 m" O- N这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。
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7 @4 U( V# N' i# {% |这是继任者 Greg Abel 的手笔？, c ]# H' \. o* V e
8 q' K' P5 p, j2 `( o9 q伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。
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5 z7 Z8 }$ E8 s. w而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
$ O% V( P% M' T9 N; w) _如果真是这样，那意味着：: W+ ?/ Z+ B3 n, u( P* {6 V# Q0 B
7 O/ K# S2 w* P' w+ m伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。+ g7 }9 Z# a, L0 y
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这种新风格的核心是：
, X8 Q2 e" V& }0 S; Z5 _ I5 Z- F
愿意花更高的价格$ k$ G$ n) M3 D. S; Y
9 ]$ W2 o: t( J. W
押注未来的高速增长
! o: d$ q9 E$ g7 q; k
+ d! E4 P @; M& D. i7 H敢承担更多不确定性* f, s. ~5 u. T
9 K( v" X$ p- `/ k- x, x. }' G这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。
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同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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4 n" f# E$ ^1 ~7 \高估值下的硬核赌局1 G2 k7 @; @0 Q( n5 K; S" X
- |% L; G, v" f4 z$ [6 p" c+ ?! ]Kaissar 的观察也很现实：
8 ~( s) T+ u+ @. XAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。
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7 x3 D- J8 B4 H5 t, P- `" }; ?按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。
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' E% a$ j5 ]' h* o9 q/ \难点在于：, g) d; M4 P' J) m. T
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Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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8 t# Z& b% f" {, g$ |# b华尔街预计今年也差不多
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, O4 j$ N% f9 x6 ]# u3 t增速天花板明显* w/ H# I- K. |+ h5 _
( S4 U; K. T7 c; G相比之下：1 F+ M, E' \6 {# ` [$ C- _( [
, V4 u6 b1 ]1 ~ s6 r' A+ }
英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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) s0 D& m$ P: M( r但它利润率高达 44%，增长发动机更强, {) ?! c7 ^4 ?9 |+ V/ u2 ~$ _4 B
, d3 o. L8 ~( N1 w% D即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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}2 C: R- i1 z4 i: b用 Kaissar 的话说：& |9 {( I1 ~3 ]+ U: U1 k
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Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
