泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。

一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
  S0 e% }- k( T# b+ [+ Z! l
( }( j* j* Q% h5 ]- A* k1 L但这些光环没持续太久。
2 d3 `6 X6 L5 Y
' ?; |# O( ]# B; U" x; J; B股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

9 C% {7 Z7 h. A" r5 Q* l“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

( a( [# C) I+ |) `+ ~. t泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

# @; H- {/ J8 y% {) B那几年资本都对它没啥信心了。
+ Q# Q! p! ~  b3 k, b9 w
+ e6 ?( q) d, w4 \后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
' u; y# q' |) e+ \
9 O* ~/ \3 v. J: U4 ^- _4 N可问题是——

潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
& k' F/ ^: j: h5 l
名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
* Y- y7 j3 \0 h' p: h
所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
9 D) J. z3 p  J. y+ T
* w7 J& T. g7 F! J更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

( [; e' K9 r. J" \+ g数据好看，但资本并不买账

6 u' A, R4 z6 o5 r$ h. u9 t三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
: @# V) |5 E8 t* B8 ?, G5 K' `
为什么？

, _; s. M; D( k$ T3 j6 ]因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
; Y5 o  Q  m' p( X
) K' o7 j( _2 F9 }/ I美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
# J1 H4 k$ ?# E3 J! w! ~# W
" x0 y# a0 r) S5 x$ S6 v分析师也开始泼冷水：
7 I5 F* a7 T4 a
**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
& w7 _% Q: o( [5 R7 o: Z: q8 o2 h
/ r  Y" e# m. P) T**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

; k& P' @; T+ T1 i' {**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

: E, k5 b. a2 V$ s4 _更狠的是德银一句话——
; T' Z; [7 P. n. z' \“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
% P: t8 W3 c, F. W
未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
: v; k4 ~* H7 h
侃见财经的观点很简单：

2 E3 J) V  j3 L2 c' G/ HLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
3 O0 ]; V. L3 R
而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

; S/ @% D$ {. [# q' S估值已经被提前透支
  D+ H8 I/ n" y0 ~  Q# b/ m0 z; B
& t2 E) e- H  |, U4 H- c, }机构已经大幅减仓

4 z$ a. M4 q' [7 ^潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
7 Q8 @* r$ t: |5 _5 y
. d" a! M3 z' i4 e$ S; B要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
+ b* a/ f2 b2 s" u  X( t
所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧